汉缆股份(002498.CN)

汉缆股份:高压电缆领域的领先企业

时间:10-11-09 00:00    来源:国信证券

中高压电缆逐渐成为公司收入和盈利的主要来源

110KV、220KV电力电缆是公司发展的主导产品及公司最重要的利润来源。从主营业务毛利上看,近三年及一期该等产品实现毛利占主营利润的34.2%、37.2%、62.2%和43.5%。报告期内,公司近三年及一期的主营业务毛利率分别为15.0%、21.0%、21.8%和22.3%,公司的综合毛利率高于行业内其他可比线缆企业,显示了公司强劲的竞争实力。

电缆行业需求平稳,中高压电缆需求有望超出行业平均

我们预计电线电缆行业2011-2015年仍将保持10-15%左右的增长。同时,未来电网的升级建设将加大对高压及超高压电压等级电缆的需求量;超高压电缆附件和绝缘料领域有望迎来进口替代。

公司在中高压电缆领域处于领先地位根据国网公司对其集中规模采购中标情况的统计,公司220KV电缆的市场占有率2007年-2010年上半年累计排名第一。线路在线监测智能技术以及超导材料的应用,能够进一步提升公司电缆产品的内在价值,提高行业进入的门槛。募投项目及未来3年盈利预测拟募集资金10.1亿左右,实际募集资金约18亿,拟投资于“超高压交联聚乙烯绝缘智能节能电缆及附件产品成套生产建设项目”、“年产1500km海洋系列电缆建设项目”、“年产22500吨特种导线建设项目”、“高压及超高压电缆工程技术中心建设项目”,以及“补充流动资金项目”首次给予公司“谨慎推荐”评级我们测算公司2010-2012年EPS分别为0.97、1.15和1.32元,公司合理价值区间在35元,对应2010年PE为36倍,2011年PE为30倍。首次给予公司“谨慎推荐”评级。