汉缆股份(002498.CN)

汉缆股份:国内高端电缆制造行业领跑者

时间:10-11-03 00:00    来源:方正证券

专注于交联电缆制造的行业领先者。

公司是内资电线电缆行业龙头公司之一,公司自2007-2010年上半年在国网220kV交联电缆三年一期市场份额高达36%,是鸟巢工程、水立方工程、世博工程电缆主要供货单位;是全国第一批交流特高压示范工程项目1000kV特高压导线的供应商,具有明显的竞争优势。公司将受益于“十二五”期间特高压电网建设加速以及城市化对电缆入地的巨大需求,预计未来五年高压交联电缆需求的年平均增长率超过20%。

电缆配套附件产品的自制化提升公司盈利空间。

2010年上半年公司销售的110kV电缆附件中自制品比例已高达74.53%,自制品比重的提高有利于公司总体成本的下降,进一步增强了公司产品的竞争力,相应高压超高压绝缘料的配套使用,也将延伸了公司产业链,拓展了利润空间。根据测算,每套220kV电缆附件自制成本将比外购成本减少幅度为40.92%,每吨110kV绝缘材料自制成本比外购成本可减少幅度为35.71%。因此随着220kV电缆附件、110kV电缆绝缘料的量产,公司盈利空间将进一步得到提高。

公司控股子公司英纳超导高温超导线材业务想象空间巨大。

英纳超导是全球包括ABB、西门子等少数具备小批量生产高温超导产品的公司之一。英纳超导参股子公司云电英纳开发的35kV超导限流器已在云南普吉电站挂网运行。超导限流器技术壁垒极高,参股子公司具有先发垄断优势,一旦超导产品成熟之后获得规模化应用,利润空间巨大。

募投项目调整公司产品结构,提升利润空间。

本次募投项目主要是:超高压交联聚乙烯绝缘智能节能电缆及附件产品成套生产建设项目、海洋系列电缆建设项目、特种导线建设项目、高压及超高压电缆工程技术中心建设项目等。募投项目主要用于拓展公司高端产品的生产能力,有助于提升公司未来业务的综合毛利率。

新股投资建议:

我们预计公司IPO摊薄后2010年-2012年每股收益0.77元、1.01元、1.31元。综合考虑公司所处行业未来较稳定的增长空间及公司自身的成本优势,以及控股子公司英纳超导高温超导材料的巨大想象空间,我们认为基于公司2010年业绩给予30-35倍市盈率比较合理。按照2010年预测每股收益0.81元,我们预期公司二级市场的合理价格为23.1-26.95元之间。