汉缆股份(002498.CN)

汉缆股份:高压特高压电缆行业龙头

时间:10-10-25 00:00    来源:国元证券

投资要点:

1、 公司主要经营电缆业务。产品涵盖电力电缆、特种电缆、特种导线、光缆、海底电缆、电缆附件等多个领域,尤其在高端的高压/超高压电缆领域具有突出优势,是我国的高压/超高压交联电缆龙头企业。

2、 电缆行业存在结构性过剩,但高端产品需求旺盛。电缆行业突出的矛盾在于产业集中度低,低端产品过剩。目前我国电线电缆行业形成规模生产的有2,300家左右,最大的企业所占市场份额也不过在1%-2%,前十大电线电缆企业的产值合计仅占全行业的15%左右,因此低端产品价格战激烈。而高压、超高压电缆产品竞争有序,具备110kV 电缆附件、220kV 及以上高压、超高压电力电缆和电缆附件等产品生产能力的企业数量较少,目前220kV 及以上电缆附件主要依赖进口。

3、 公司重视研发,具有技术优势。公司在220kV 交联电缆、500kV 交联电缆、110kV 电缆附件、220kV 电缆附件领域拥有绝对的技术领先优势。 拥有国家认定企业技术中心和市级科研机构——青岛电缆研究所,公司拥有16项中国发明专利、1项美国发明专利,20项实用新型,已获得受理的专利申请共20项,是行业内专利技术最多的企业之一。

4、 线路在线监测、电缆附件的生产有利于电缆销售和毛利率的提高。公司在2006~2007年取得“感温光缆”和“带内置测温光缆的高压电力电缆”等智能节能电缆方面的实用新型项专利。公司通过强大的市场份额,将监测传感器预埋在电缆及电缆附件一同销售,提高了产品竞争力和盈利能力。电缆附件的国产化将使附件毛利从5%提高到40%。

5、 超导技术的发展为公司带来广阔的想象空间。公司控股51%股权的英纳超导是中国唯一、全球能够产业化规模生产高温超导线材的3家企业之一。其参股子公司云电英纳(英纳超导占比49%)已经开发出全球首台35kV 超导限流器,其中2/3的超导材料则是从英纳超导购买。

6、 募投项目将扩大产能,调整产品结构,巩固高端产品占有率。募集资金主要投向智能节能电缆及附件项目、海洋电缆项目、特种导线项目等,符合公司定位高端产品的发展战略,也契合国家特高压、智能电网的发展要求。

7、 估值。预计公司2010-2012年全面摊薄每股净收益为1.05元、1.34元和1.60元;参照同行业相关上市公司的估值水平,2010年的市盈率应该在30~40倍之间,对应合理的估值区间为31.5元-42元。