汉缆股份(002498.CN)

汉缆股份:高端电力电缆制造行业龙头

时间:10-10-22 00:00    来源:安信证券

公司业务:汉缆股份(002498)在高压、超高压电缆领域是国内电线电缆行业当之无愧的龙头,行业地位突出,是国网公司高压、超高压电缆招标的中标大户,其中220kV电缆累计中标金额排名第一,远高于行业内其他竞争对手,110kV电缆中标金额名列前茅。

行业分析:35kV以下中低压电缆需求进入平稳期,城市电缆入地化所带来的需求为电缆行业提供了广阔的市场空间,城市电网建设和改造将带动110kV及以上电压等级电缆的需求,特种电缆市场空间巨大,预计需求量每年增速达30%以上。

电缆制造行业集中度高,中低压电线电缆等低端产品市场竞争激烈,高压、超高压电缆行业具有较高的进入壁垒,市场呈现寡头垄断

公司竞争优势:公司是目前国内企业中具备生产220kV 电缆附件技术的少数厂商之一,是国内电线电缆企业中唯一一家能够依靠自有技术自主生产220kV 电缆附件的厂商。公司拥有的“汉河”电缆在业内具有较强的品牌优势。公司在智能节能电缆研发领域是行业的先行者,在电缆在线监测等方面具有深厚的研发实力和技术储备,电缆智能化方面具有先发优势。

募集项目资金分析:本次公司向社会公开发行5,000万股新股,拟募集资金约10亿元,投资投向主要有四个:(1)超高压交联聚乙烯绝缘智能节能电缆及附件产品成套生产建设项目;(2)年产1,500km 海洋系列电缆建设项目;(3)年产22,500t 特种导线建设项目;(4)高压及超高压电缆工程技术中心建设项目。

盈利预测与公司估值:我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.99元、1.28元、1.68元。参考目前电缆上市公司的市盈率,我们建议按照公司2011年EPS25-30倍得出上市公司上市首日定价区间32.00元-35.84元。

询价建议:按照2010年EPS25-30倍的市盈率询价,询价区间24.75元-27.72元。

风险提示:我们认为公司主要的风险来自于原材料价格大幅波动和市场竞争的风险。