汉缆股份(002498.CN)

汉缆股份:领跑超高压电缆市场,未来业绩向好

时间:11-11-01 00:00    来源:华泰联合证券

报告期实现每股收益0.37元,收入平滑增长,毛利率单季回升。公司前三季实现营业收入26.1亿元,同比增长20.68%;净利润2.60亿元,实现每股收益0.37元。其中,三季度单季实现营业收入9.41亿元,同比增长29.1%。前三季综合毛利率19.9%,同比下降约3.6个百分点,一定程度上拖累净利润同比下降14.06%。但是,三季度单季毛利率已从上半年的16.6%回升至25.9%,略高于去年同期0.3个百分点。预计四季度收入稳步确认,毛利率维持稳定,全年业绩稳步增长可期。

主业定位清晰,行业龙头地位巩固。据调研,公司专注于电力和特种线缆业务,扩张谨慎,贡献公司收入约八成的电力电缆业务具有成熟的技术与市场优势。据统计,今年以来,公司在110(66)kV和220kV的国家电网公司电缆集中采购中,中标率分别为23.7%和25.3%,排名第一。

第三季度,公司在产品开发上获得突破,220kV交联聚乙烯绝缘电力电缆附件和风力发电用耐扭曲软电缆通过新产品鉴定,220kV交联聚乙烯电缆系统(含电缆和附件)通过预鉴定试验,将助力公司未来在电缆附件领域和风电领域的市场拓展。

线缆市场稳步增长,公司未来业绩向好。1)“十二五”期间城市电网改造力度将加大,电缆普及率有望持续提高,电力电缆市场规模保持稳定增长;作为龙头企业,公司有望继续领跑电力电缆市场。2)据调研和公司公告,募投项目和定向增发购买资产筹备工作进展顺利,公司未来有望依托更丰富的产品线提高市场竞争力,降低对电网客户的依赖,扩大利润来源。3)上半年毛利率偏低因素,一定程度上仍会影响今年盈利能力。

盈利预测与投资建议:我们预计,公司2011、2012年将分别实现每股收益0.58元、0.67元,对应P/E分别为27倍、23倍。给予“增持”评级。

风险提示:1)电网投资建设受宏观政策影响较大,部分项目有延后风险。

2)铜、铝、交联聚乙烯等原材料的价格波动,一定程度上会给公司产品带来利润率波动的风险。